Инвестиционный мультипликатор. Денежный мультипликатор Величина мультипликатора инвестиций зависит от
Как ясно представить себе социальный и деловой эффект от инвестиционных процессов? Почему государство в своей экономической политике должно стимулировать инвестиции, особенно в России? Как следует реагировать чиновникам на конструктивные предложения от бизнеса и просьбы оказать содействие путем скоординированных усилий в данном вопросе? Среди аргументов в пользу наращивания инвестиций одно из главных мест занимает мультипликатор инвестиций как инструмент приумножения доходов в экономике и социальной сфере.
Логика мультипликативного эффекта
Известна простая истина: деньги должны работать, а не праздно сберегаться. Еще в далеких 30-х годах прошлого века Кембриджский профессор Ричард Кан разработал концепцию макроэкономического мультипликатора занятости, которая была развита в кейнсианской теории. Ключевая суть установлений теории свидетельствует о том, что доход в национальной экономике прирастает в N раз больше вложенных в нее инвестиций. Многоразовое возрастание доходной части получило название инвестиционного мультипликативного эффекта.
Степень интенсивности роста доходов зависит от ряда факторов. Среди них выделяется особый параметр. Это предельная склонность населения страны к сбережению – важный макроэкономический показатель, который наряду с другим индикатором предельной склонности к потреблению занимает одну из ведущих ролей в экономической теории. Метафорически настоящий инвестиционный эффект схож с эхом в горах, когда единичный звуковой импульс, пусть интенсивный, но короткий, дает эффект многократного постепенно затухающего воспроизведения.
В кейнсианской теории дается определение мультипликатора, представленное ниже.
Приведем пример, демонстрирующий возможности инвестиционного мультипликатора. В конце января 2016 года цены на нефть в мире упали ниже 30 долларов за баррель, а курс рубля к доллару США возрос до 85. Возникли значительные риски падения инвестиционной активности, доходов населения и покупательской способности. Кабинет министров РФ 22 января принимает решение предоставить субсидии автопрому на сумму 50 млрд. рублей. Автопром – локомотивная отрасль экономики России, одна из самых высокотехнологических, стоящая в конце технологической цепочки промышленности. Целевое назначение субсидий:
- продолжение импортозамещения;
- рост экспортных возможностей;
- продвижение продукции автопрома на внешних рынках;
- сохранение и создание новых эффективных рабочих мест.
Допустим, условно, что все 50 млрд. рублей попадут в автопром. На эту сумму в разных долях возрастут суммы зарплат в отрасли, и возникнут доходы в смежных структурах. Огромное число людей почувствует себя богаче. По разным оценкам предельная склонность к сбережению составит в ближайший год более 15%. Таким образом, расширение потребления названных выше людей составит 85%, т.е. 42,5 млрд. рублей будут предъявлены в форме нового потребительского спроса. Я намеренно абстрагируюсь от базовой стоимости материалов и энергии в себестоимости первичного продукта.
Допустим, что на 42,5 млрд. будет закуплено продовольствие. Тогда занятые в сфере сельского хозяйства и производства продовольственных продуктов тоже почувствуют новые доходы. И с учетом их сбережений потребительский спрос возрастет еще на 42,5 х 85% = 36,1 млрд. рублей. И так далее. Возникнет цепная реакция и эффект «эхо». Первоначальные автономные инвестиции государства в виде субсидий в размере 50 млрд. запускают процедуру развертывания потребления.
50 + 42,5 + 31,1 + 26,4 + 22,5 + 19,1 + … = 333 млрд. рублей.
Расчет и построение графика мультипликатора
Согласитесь, что полученная в конце прошлого раздела сумма весьма значительна. Экономисты меня поймут. Можно ошибаться в мелочах, но суть мультипликатора инвестиций и состоит в том, что каждый следующий потребитель по цепочке создания добавленной ценности получает в результате влитых в экономику средств свою долю дополнительного дохода. Как рассчитывать мультипликатор и строить его график? 333 млрд. рублей является пределом суммы геометрической прогрессии, которая возникает в результате рассматриваемой цепочки событий и расчетов. Иными словами:
50 + (1 + 0,85 + 0,85² + 0,85³ + …) = 50/0,15 = 333 млрд. рублей.
Увеличение дохода произошло в 6,6 раз в сравнении с исходным размером государственных субсидий. Мультипликатор инвестиций составил значение 6,66. Величина мультипликатора находится в зависимости от предельной склонности населения к сбережению. Чем она ниже, тем сильнее эффект. Формула расчета мультипликатора может быть представлена в двух вариантах.
Формула инвестиционного мультипликатора
Источником первоначального инвестиционного импульса может выступать не только государство, но и частный инвестор. В кризисные периоды экономического развития эффект мультипликатора можно использовать в совершенно неожиданных, казалось бы, направлениях. Например, в период Великой депрессии Кейнс предложил конгрессу США вкладывать средства в общественные работы, а не в депрессивную промышленность, стагнирующую в условиях перепроизводства.
Казалось бы, общественные работы не способны увеличить товарную массу, но при этом увеличивался платежеспособный спрос. И в поддержке его состоит главная задача в кризисные моменты. Достаточно вспомнить и недавнюю историю кризиса 2008-2009 годов. На Южном Урале в рамках инициативы «Единой России» региональное правительство устроило так называемую «Дорожную революцию» с миллиардными инвестициями в ремонт и строительство дорог. Это дало свой мультипликативный эффект роста спроса.
График эффекта мультипликатора позволяет визуально представить логику его устройства. На оси ординат отражается рост осуществленных инвестиций в экономику и соответствующих им сбережений. По оси абсцисс отмечается динамика доходов населения или, в некоторых случаях, ВВП. График демонстрирует, насколько возрастает уровень доходов населения, а следовательно, и покупательская способность при значительно меньшем увеличении инвестиционных вложений.
График эффекта мультипликатора
Регулирующая роль государства в переломные и трудные моменты истории резко возрастает, потому что в череде макроэкономических изменений бизнес самостоятельно не способен справиться с валом нарастающих проблем. Годы зависимой политики России привели к тому, что мы вынуждены играть по не самым лучшим правилам рыночной макроэкономики. Это с одной стороны. А с другой, лучшего времени для работы над эффективностью и ростом производительности не найти. Жесткие условия выживания должны научить, наконец, и правительство, и компании находить такие проектные решения, которые в государственно-частном партнерстве составят суть сильных решений прорыва.
Кейнс, как автор данного показателя, характеризует его так: при приросте валовой суммы инвестиций, доход повышается на сумму, превосходящую в n раз прирост вложений. Коэффициент n и есть мультипликатор инвестиционный.
По его словам, этот принцип дает понять, как колебания объемов инвестиций могут отразиться на колебаниях общей занятости и дохода, у которых амплитуда гораздо больше.
По теории Кейнса, мультипликатор инвестиции является показателем, который показывает уровень позитивного влияния вложений в различные отрасли. Показатель повышает спрос под влиянием инвестиций, что благоприятно сказывается на доходах государства.
Сегодня под эти показателем понимают коэффициент, демонстрирующий как повлияют на уровень национального производства изменения в объемах инвестиций.
Рассмотрим причину явления:
- Изначально инвестиции ведут к повышению прибыли компаний, производящих инвестиционную продукцию (станки, производственные линии, строительные материалы и т.п.).
- Эти компании по мере своей работы тоже повышают потребление, создают новые рабочие места, наращивают темпы производства, повышают спрос на материалы и т.п.
- Эти факторы влияют на отрасли, откуда выходят продукты для потребителей, заставляя их расширяться.
Подобная цепная реакция начинает распространяться на другие отрасли. При этом, с наращиванием темпов распространения начинает затухать «эффект возмущения», потому что часть дохода, полученного на каждом из этапов этой реакции, становится чей-то прибылью, а не идет вновь на потребление.
К тому же, часть прибыли идет в сбережения, таким образом, исключается из последующего образования нового дохода.
Вывод: мультипликативный эффект инвестиций целиком зависит от того, где находится предельная склонность к потреблению и сбережению средств.
Важно! Рассматриваемый показатель — это коэффициент, демонстрирующий как изменится валовый продукт от изменения объемов вложений.
Роль показателя
Мультипликатор инвестиции демонстрирует каким позитивным образом вложения влияют на рынок. Инвестиции оказывают положительное влияние на общий спрос, исходя из этого, и на уровень национального производства. Это влечет и повышение занятости населения.
Изменения в инвестициях возникают из-за влияния факторов:
- предполагаемой нормы дохода;
- действительной ставкой процента;
- величины налогового бремени;
- изменений в технологиях;
- средств для капитальных вложений;
- экономических предпочтений;
- динамики общего дохода.
Как рассчитать показатель
Как получить мультипликатор инвестиций – формула указана ниже.
Обозначим основные показатели:
- I – вложения;
- C – объем потребления;
- Y – национальный доход;
- MPS – это предельная склонность к сбережению;
- MPC — предельная склонность к потреблению.
то увеличение дохода (Y) будет равен, таким образом, сумме увеличения потребления(C) и увеличения вложений (I).
По формуле предельной склонности к потреблению:
вытекает:
Подставляем полученное выражение в уравнение.
Получаем:
Затем увеличение дохода:
Но так как:
То получаем:
где k – мультипликатор вложений.
Вывод: инвестиционный мультипликатор – формула, показывающая обратную пропорцию в отношении к тяге к сбережению.
Формула работает и в обратном направлении.
Важно! Мультипликационный эффект появляется при некоторых условиях: прежде всего, если есть свободные работоспособные мощности, незанятая рабочая сила. Очень важно, куда идут вложения. Мультипликативный эффект инвестиций проявляется обычно при подъеме экономики.
Особенности экономических процессов
Инвестиционный мультипликатор это возможность понять особенности экономических процессов:
- если показатель выше единицы, стимулирование экономической активности должно опираться на самофинансирование: доход, который извлекается, должен давать новую прибыль, часть которой пойдет на сбережения, часть станет инвестициями;
- прирост доходов не может быть постоянным, таким образом, размер последующих вложений постепенно снижается и достигает нуля. Это ведет к снижению численности занятого населения. Вывод: саморегулируемость рынка не дает гарантии полной занятости;
- баланс между инвестициями и сбережениями находится в зависимости от объемов дохода. Чем ниже доход, тем меньше уходит на сбережения. Равновесие можно сохранить, если при малом объеме сбережений будет и небольшой объем вложений. Наоборот, если размер вложений превышает объем сбережений, через какое-то время экономические процессы, под воздействием мультипликатора, придут в другое равновесное положение, которое соответствует повышенному уровню дохода. Иначе говоря, будет наблюдаться рост инфляции.
Важно! На прирост уровня инвестиции мультипликатор не влияет. Наоборот, прирост инвестиций повышают уровень показателя, демонстрируя изменения в доходе.
Что в итоге
Мультипликатор инвестиционный мультипликатор демонстрирует как вложения оказывают влияние на объем реального ВВП. Важно сказать, что это мультипликатор автономных расходов инвестиций, то есть вложений, которые связаны с ростом численности в стране, максимальной тяге к потреблению, научным прогрессом.
Также выделяют и индуцированные вложения – инвестиции в основной капитал на базе существующего производства для покрытия увеличенного спроса из-за увеличения доходов населения. Для анализа влияния повышения доходов на размер подобных инвестиций для их повышения применяют такой мультипликатор — акселератор инвестиций.
Практический смысл данного показателя заключается в том, что имея его, у государства и правительства появляется шанс разработать более эффективную политику, построить прогнозы экономической активности в разных периодах экономического цикла.
Мультипликатор инвестиционный также благоприятно влияет на рост эффективности вложений, снижает издержки факторов производства и повышает эффективность их использования.
В экономической теории мультипликатор – категория, применяемая для определения и колляции взаимосвязей, где имеет место мультипликационный результат. Глобально вестимый ученый экономист Дж.М. Кейнс, автор макроэкономической теории, называл мультипликатор ом показатель, тот, что характеризует связанность метаморфозы дохода от метаморфозы инвестиций.
Инструкция
1. Согласно теории Кейнса, всякое увеличение инвестиций, приводит в действие мультипликативный процесс, тот, что выражается в увеличении яруса национального дохода на крупную величину, чем первичный рост инвестиций. Данный результат Кейнс назвал результатом мультипликатор а. k (мультипликатор ) = приход прибылей / приход инвестиций. От предельной наклонности к сбережению и потреблению зависит сила результата мультипликатор а. Если значения этих показателей касательно непрерывны, то определить мультипликатор не составит труда.
3. От того что Y = С + I, то приход дохода(Y) будет равен, соответственно, сумме прихода потребления(C) и прихода инвестиций(I).
4. Согласно формуле предельной наклонности к потреблению: МРС = C / Y, получаем: C = Y * МРС.Подставьте это выражение в уравнение, указанное выше (Y = С + I).Получим: Y = Y * МРС + I.Следственно: Y * (1 – МРС) = I.
5. Дальше: приход дохода Y = (1 / 1 – MPS) * приход инвестиций I, но от того что k = приход Y / приход I, следственно приход Y = k * приход I. Это значит, что k = 1 / 1 – MPS = 1 / MPS, где k – мультипликатор инвестиций.
6. Таким образом, мультипликатор инвестиций – обратная величина по отношению к предельной наклонности к сбережению. Мультипликатор действует как в прямом, так и в обратном направлении.
Совет 2: Как определить предельную наклонность к потреблению
В нынешней экономике используется такой показатель, как предельная склонность к потреблению . Его расчет нужно для определения надобности страны в том либо другом продукте. Причем обязаны быть знамениты величины метаморфозы затрат на товар, суммы импорта и экспорта, а также всеобщий объем производства продукции.
Вам понадобится
- – калькулятор;
- – величина метаморфозы совокупных затрат;
- – величина метаморфозы импорта;
- – сумма государственных затрат;
- – сумма инвестиций;
- – сумма, затраченная на производство продукции;
- – величина чистого национального продукта.
Инструкция
1. Для исчисления предельной наклонности к потреблению нужно определить совокупные расходы. Просуммируйте сумму затрат на потребление определенной продукции, инвестиции, государственные расходы и чистый экспорт. Последняя величина находится путем вычитания суммы импорта из суммы экспорта.
2. Определите сумму чистого национального продукта, величина которого должна быть равновесной, то есть всеобщий объем производства равен совокупным расходам. Как водится, данный показатель дозволено исчислить путем суммирования всех затрат между собой.
3. Определите величину мультипликатора, которая исчисляется путем деления показателя отклонения от суммы чистого национального продукта (она находится путем вычитания из ЧНП всеобщей суммы метаморфозы, расчет которой производится путем вычитания из большей величины меньшего показателя) на сумму начального метаморфозы совокупных затрат.
4. Предельная склонность к потреблению определяется дальнейшим образом. Из величины метаморфозы совокупных затрат на производство продукции вычтите сумму отклонения от показателя чистого национального продукта. Полученный итог умножьте на сумму увеличения (уменьшения) ЧНП.
5. Предельную склонность к потреблению следует рассчитывать для того, дабы определить ярус производства продукции. Если всеобщие расходы равны либо примерно равны сумме денежных средств, которая нужна для закупки определенного объема продукции, то ярус производства является равновесным.
6. Расчет предельной наклонности к потреблению продукции нужен для определения потребляемой доли метаморфозы в всеобщем доходе. Как водится, величина предельной наклонности получается поменьше единицы. Если знаменит показатель предельности наклонности к сбережению, то составьте пропорцию, из которой будет видно, что величины обратно пропорциональны друг другу.
Налоговый мультипликатор – негативный показатель, тот, что показывает метаморфоза национального дохода в зависимости от метаморфозы налогов. Увеличение налогов ведет к снижению прибылей населения.
Сущность налогового мультипликатора
В экономике действуют так называемые мультипликационные результаты. Она появляются в тех случаях, когда метаморфоза затрат ведет к большему изменению равновесного ВВП.Особенно вестимым является мультипликатор Кейнса. Он отражает насколько нарастает ярус прибылей в итоге роста государственных и иных затрат.Налоговый мультипликатор владеет меньшим воздействием на уменьшение потребности, чем мультипликатор государственных затрат на его увеличение. Он имеет дальнейший результат – при росте налогов сокращается валовый национальный продукт, при снижении – он растет. Стоит подметить, что между изменением налоговой ставки и национального дохода неизменно присутствует временной интервал от нескольких месяцев до года. Больше мощное воздействие государственных затрат на внутреннее потребление обусловлено их непосредственным вступлением в комплексный потребность.Каким образом действует налоговый мультипликатор? Так, при снижении налогов для населения у покупателей возникает вероятность огромнее тратить, соответственно, они увеличивают свои расходы на потребительские товары. Снижение налоговой нагрузки для предпринимателей стимулирует рост инвестиционных вложений.Влияние госрасходов и налогов на величину дохода и потребления является основным при выборе государством инструментов фискальной (бюджетно-налоговой) политики. При приоритетном растяжении государственного сектора экономики возрастают и расходы. Это приводит к увеличению прибылей населения, производства товаров, а также к снижению безработицы. Впрочем такие позитивные результаты достигаются только в том случае, если рост госрасходов обусловлен не только увеличением налоговой нагрузки. Больше крепкое могущество государственных затрат на морально потребление обусловлено тем, что они непринужденно входят в комплексный потребность и их метаморфозы отражаются на его величине.При необходимости сдерживания инфляционного подъема возрастают налоги. Сегодня бюджетно-фискальная политика является одним из основных средств достижения устойчивого поступательного экономического становления.Если госрасходы и налоги единовременно возрастают на одну и ту же величину, то равновесное производство также усилится на ту же величину. При сбалансированном бюджете мультипликатор неизменно равен единице.
Расчет налогового мультипикатора
Изменение налоговой политики традиционно имеет вероятность оказать могущество на экономику разнонаправленное влияние. Именно налоговый мультипликатор дозволяет перевести меры воздействия в количественную величину. Он равен отношению предельной способности к потреблению к предельной способности к сбережению с минусовым значением.Скажем, значение предельной способности к потреблению составляет 0.9, а к сбережению – 0.3. Тогда налоговый мультипликатор будет равен -3. Соответственно, рост налогов на 1 долл. сокращает национальный доход на 3 долл.Как и мультипликатор государственных затрат, налоговый мультипликатор может делать в обоих направлениях.
Как ни парадоксально это может показаться, правда русская мультипликация по праву считается одной из наилучших в мире, мультипликаторов в стране – считанные единицы. При этом неизменно находится уйма желающих получить эту интересную творческую профессию.
Первоначальный этап подготовки мультипликатора
Молодые люди, мечтающие о профессии мультипликатора, скорее каждого, представляют себя в грядущем художниками-постановщиками анимационных фильмов. Впрочем эта сфера деятельности полагает и иную, увлекательную, но заботливую работу по созданию бесчисленных изображений, из которых и состоит мультик, в технических цехах киностудии.Готовят экспертов для работы в цехах лишь в одном учебном заведении Русской Федерации. Это Московский высокопрофессиональный художественный лицей анимационной кинематографии №333. Прием в него ведется на базе полного среднего образования. Впрочем поступить сюда вдалеке не легко. Для начала абитуриент должен представить на конкурс не менее 10 творческих работ, а после этого сдать экзамены по рисунку, раскадровке и русскому языку. На протяжении 2-х лет обучения студенты постигают как типичные художественные дисциплины (академический рисунок, живопись и т.д.), так и предметы, относящиеся непринужденно к процессу создания анимации: скажем, фазовка и прорисовка. По окончании лицея, выпускникам присваивается квалификация «художник-мультипликатор».Помимо этого неповторимого учебного заведения, существует много профессиональных лицеев, где проходит подготовка по специальности «дизайнер со умением компьютерной графики и анимации». Туда также дозволено поступить позже окончания 11-ти классов, благополучно сдав экзамены по рисунку, живописи и русскому языку. Разумеется, тут не учат классической анимации, но чай множество современных студий давным-давно не работают по ветхой спецтехнологии. Она является значительно больше дорогостоящей, чем компьютерная, и настоящих экспертов по ней немножко. Так что познание современных компьютерных спецтехнологий, используемых для создания анимации, даже больше актуально.
Путь к вершинам профессии
Те, кто хочет приблизиться к вершинам профессии, создавая личные анимационные фильмы, могут продолжить образование в высших учебных заведениях. Базовым вузом, где готовят художников-мультипликаторов, является Всесоюзный государственный университет кинематографии. Правда, поступить туда дюже сложно. Конкурс в него громаден, а отбор дюже суров. Абитуриенты, поступающие на специальности «художник мультипликационного фильма» либо «художник компьютерной графики и анимации», вначале обязаны представить работы для участия в заблаговременном творческом конкурсе. Позже его удачного прохождения им предстоит вынести экзамены по живописи, рисунку, композиции, истории, русскому языку и литературе.Последующая участь художника-мультипликатора зависит экстраординарно от его дара и трудолюбия. Если ему удастся сделать подлинно блестящие, увлекательные, самобытные анимационные фильмы для детей и взрослых – ему будут рады на всякий киностудии.
Видео по теме
Полезный совет
Мультипликатор инвестиций отражает правильное влияние инвестиций на другие ветви. Дж.М. Кейнс своей теорией предлагал помимо инвестиций регулировать также и национальный доход, путем возрастания налогов, для изъятия сбережений в целях увеличения инвестиций государства. Результат мультипликатора может вызываться не только приходом инвестиций, но и другими компонентами самостоятельных расходов (совокупных затрат). Тогда говорят о мультипликаторе совокупных затрат; он также действует и в обратном направлении.
При анализе эффектов от вложения средств в экономику страны исследователи начала XX века заметили интересную особенность: увеличение расходов более чем на 1 доллар ведет к увеличению ВВП на большую сумму. Это явление получило наименование мультипликатора инвестиций.
Мультипликатор инвестиций — теория Кейнса
Теория мультипликатора используется в экономических моделях, чтобы понять, как именно образом на объем производства и рост ВВП оказывают влияние различные инвестиции, налоги и снижение либо увеличение государственных расходов.
Понятие и сущность явления
Свой термин мультипликатор инвестиций Дж. Кейнс вывел в 1936 году в книге «Общая теория занятости, процента и денег», основываясь на работах другого экономиста Р. Кана. Теория была призвана решить проблемы безработицы и финансового кризиса, последовавшего за Великой Депрессией.
Так, Кан установил, что затраты на организацию производства на одном участке ведут к увеличению занятости на других в соответствии с эффектом мультипликации. В результате один условный вложенный доллар влечет за собой производство товаров и услуг на большую сумму – и тем большую, чем больше взаимосвязей установлено с другими участками работы.
Кейнс обосновал понятие мультипликатора инвестиций, выведя формулу, по которой можно рассчитать увеличение дохода страны и рост ее благосостояния в зависимости от вложенных средств.
Нарастающий эффект от инвестиций Кейнс назвал мультипликационным эффектом, указав, что увеличение объема товаров и услуг на одной площадке ведет к их потреблению на другом, где, в свою очередь, образуются рабочие места и начинают производиться товары.
Мультипликационный эффект — формула
Естественно, этот эффект имеет конечный этап развития. Задача экономиста – определить, когда заканчивается эффект и насколько сильное влияние конкретная инвестиция окажет на развитие страны в целом. Для этого используется формула мультипликатора инвестиций ∆Y = K * ∆J, где:
- ∆Y – прирост национального дохода (Y1 – Y2);
- K – непосредственно мультипликатор;
- ∆J – увеличение объема инвестиций.
Если необходимо вычислить исключительно мультипликатор, необходимо ∆Y разделить на ∆J. Чем больше значение мультипликатора, тем эффективнее инвестиция.
Коэффициент в своей формуле Кейнс назвал мультипликатором накопления. Формула наглядно показывает, что национальный доход страны прямо зависит не только от размера инвестиций, но и от эффекта их использования. При значении K ниже 1 вложения оказываются убыточными.
Второй вариант расчета мультипликатора – использовать предельную склонность к потреблению. В этом случае формула выглядит так:
K = 1 / (1 – ПСС).
Например, при ППС = 0,7 коэффициент будет равен 3,3.
В соответствии с теорией и понятием мультипликатора инвестиций становится очевидно, что даже небольшие инвестиции способы оказывать серьезное влияние на рост ВВП. А сокращение объема вложений, напротив, способно вогнать экономику в депрессию.
В своей работе Кейнс продемонстрировал, что первичные инвестиции (создание рабочих мест, увеличение материально-технической базы, сокращение налогов и т.п.) являются механизмом запуска экономических процессов в стране. То, что является расходом для одних субъектов (выплата зарплаты, расчеты с поставщиками, уплата налогов и т.д.), для других является доходом. Полученные средства они могут расходовать, формируя доход третьих субъектов – и так далее. В результате образуется круговорот доходов и расходов, что позволяет экономике развиваться без дополнительных импульсов.
Что показывает акселератор инвестиций
Понятие мультипликатор тесно связано с акселератором. Акселератор – это коэффициент, который показывает, насколько сокращение (или увеличение) дохода требует инвестиций. Поэтому формула для вычисления акселератора обратно формуле вычисления мультипликатора:
Мультипликатор и акселератор инвестиций связаны по такому принципу:
- Рост вложений увеличивает доход;
- Доход влечет за собой рост производства и расходов населения на покупку товаров;
- Это стимулирует дополнительные вложения в производство (акселерацию);
- Доход увеличивается еще сильнее.
Данный принцип был выявлен А. Афтальоном и Дж. Кларком и нашел свое применение в неокейнсианских моделях экономического развития.
С точки зрения инвестиций понятия мультипликатора и акселератора различаются. Если говорить упрощенно, то мультипликатор показывает, как зависит уровень дохода от первоначальных инвестиций, а акселератор – рост дохода от эффекта, вызванного потребительской цепочкой.
Акселератор позволяет учесть в расчетах влияние потребительских расходов. Увеличение расходования и снижение уровня сбережений «разгоняет» экономику, сокращение – напротив, уменьшает спрос и предложение.
Для расчета эффект мультипликатора при инвестициях обязательно нужно учитывать акселерацию. Ее снижение влечет за собой уменьшение прибылей и объема инвестирования. Следовательно, чем ниже акселерация, тем менее значимым оказывается размер мультипликатора.
Факторы потребления, расходов и сбережения
О том, как работает мультипликатор, лучше всего показывать на конкретных примерах. Для начала необходимо отметить ряд моментов:
- На значение мультипликатора инвестиций факторы потребления и сбережения оказывают наибольшее влияние;
- При увеличении уровня дохода люди начинают сберегать больше в процентном отношении, что влечет сокращение расходов;
- Уменьшение расходов сокращает экономический рост – следовательно, чем больше люди сберегают, тем ниже значения мультипликатора и акселератора.
Экономисты для цифрового обозначения этого феномена ввели специальное понятие – предельная склонность к сбережению. Дж. Кейнс, анализируя мультипликатор расходов и инвестиции, отметил, что имеются 3 мотива для сохранения средств:
- Трансакция – для фирм это кассовый остаток, для домохозяйств – средств от зарплаты до зарплаты;
- Предосторожность – стремление сохранить покупательскую способность денег в условиях кризиса или «на всякий случай», для этого субъекты приобретают активы (в т.ч. банковские депозиты);
- Спекуляция – желание заработать.
Для увеличения эффекта мультипликатора необходимо сократить влияние этих трех факторов до минимума либо предложить населению такие инструменты сбережения средств, которые позволят «деньгам работать», т.е. послужат по сути объектом расходованием. Например, федеральные облигации.
В России предельная склонность к сбережению не превышает 10%. Это означает, что 90% дохода уходит на расходы и только 10% используются для сохранения средств.
Разберем на примере, каким образом мультипликатор инвестиций показывает, как первоначальные вложения благостно влияют на экономику в целом. Государство направило на постройку небольшого многоквартирного дома 100 млн рублей – в число первоначальных инвестиций вошла оплата стоимости стройматериалов и труда рабочих.
90% дохода (90 млн рублей) строители направили на покупку необходимых товаров для личного пользователя, а 10 млн – сохранили в банке. Получатели товаров также 90% дохода потратили, а 10% – сохранили: в следующий цикл ушел 81 млн рублей. На следующем этапе еще 90% были израсходованы, а 10% – сохранены, на 4 цикл перешло 72,9 млн рублей.
В приведенном примере мультипликатор равен значению 10. Это означает, что постройка одного дома с первоначальными инвестициями в 100 млн рублей привело к увеличению дохода в 1 трлн рублей.
Теория Кейса наглядно демонстрирует, что пассивное сбережение — худший вариант как для экономического развития страны, так и для финансового положения владельца.)!
Заключение
Таким образом, мультипликатор инвестиций позволяет оценить эффективность тех или иных вложений за счет использования неокейнсианской модели экономики, в основе которой лежит теория равномерного потребления и расходования. Согласно понятию, чем больше средств используется для расходования субъектами экономики, тем выше отдача от первоначальных инвестиций. Экономисты используют теорию и формулу Кейнса для выявления наиболее прибыльных областей. Вложение в предприятия и отрасли с высокими значениями мультипликатора и акселератора позволяют экономике расти и одновременно увеличивают благосостояние населения.
19.06.17 268 732 31
И как ими пользоваться
Может ли инвестиция в «М-видео» быть примерно такой же по прибыльности, как в автомойку?
Роман Кобленц
Акции недооцененных компаний приносят более прогнозируемый и стабильный доход, также они менее подвержены риску просадки на фоне кризиса или чрезвычайных событий
Теперь разберем на примерах основные мультипликаторы.
Больше нуля, меньше - лучше
P/E - price to earnings 
P/E - отношение цены компании к прибыли. Если точнее, рыночной цены акции к чистой прибыли на одну акцию. Или рыночной капитализации всей компании к годовой чистой прибыли.
Отношение цены к прибыли - основной показатель. Он отражает, за сколько лет компания себя окупает, и дает сравнивать компании из разных отраслей. Если этот мультипликатор от 0 до 5, то компания недооценена. Если больше - вероятно, переоценена. Мультипликатор меньше 0 говорит о том, что компания принесла убыток.
Но надо понимать, что просто сравнивать две принципиально разные компании по одному показателю P/E опрометчиво. В одной компании на ранней стадии могут быть большие капитальные расходы, которые съедают большую прибыль. А в другой прибыль гораздо меньше, но и капитальных расходов меньше, из-за этого ее показатель P/E будет выглядеть лучше.
P/E - хороший показатель, но не единственный.
P/E «Роснефти» и «Газпрома»
В этой и в остальных таблицах мультипликаторы рассчитаны по итогам 2016 года по данным financemarker.ru
Рыночная капитализация
«Роснефть»
4200 млрд рублей
«Газпром»
3600 млрд рублей
Прибыль за год
«Роснефть»
201 млрд рублей
«Газпром»
411 млрд рублей
Мультипликатор P/E
«Роснефть»
«Газпром»
От нуля до единицы - хорошо
P/S - price to sales 
Мультипликатор P/S - это отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию. Его используют для сравнения компаний одной отрасли, где маржинальность будет на одном уровне. Лучше всего подходит для тех отраслей, где считается, что выручка последовательно создает соответствующие объемы прибыли или денежного потока, - например для торговли.
Значение коэффициента меньше 2 считается нормой. P/S меньше 1 указывает на недооцененность. Преимущество P/S в том, что его можно рассчитать для всех компаний, так как его значение бывает только положительным, потому что выручка может быть только положительной.
P/S для НКХП и «М-видео»
Капитализация и выручка указаны в млрд рублей
Рыночная капитализация
15 млрд рублей
«М-Видео»
69 млрд рублей
4,7 млрд рублей
«М-Видео»
183 млрд рублей
Мультипликатор P/S
«М-Видео»
Меньше единицы - хорошо
P/BV - price to book value 
Мультипликатор P/BV - это отношение рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию. Его удобно использовать для сравнения банков, потому что активы и пассивы банков почти всегда соответствуют их рыночной стоимости. P/BV не говорит о способности компании приносить прибыль, но дает представление о том, не переплачивает ли акционер за то, что останется от компании, в случае ее мгновенного банкротства.
P/BV меньше единицы - хорошо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится более одного рубля реальной стоимости компании. Если компания разорится и акционерам разрешат вернуть свои доли, то им будет что возвращать.
P/BV больше единицы - плохо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится менее одного рубля реальной стоимости компании. Если компания разорится и акционерам разрешат вернуть доли, то на всех не хватит.
P/BV банков «Открытие» и «Санкт-Петербург»
Капитализация и активы указаны в млрд рублей
Рыночная капитализация
«Открытие»
315 млрд рублей
«Санкт-Петербург»
29 млрд рублей
Собственные активы компании
«Открытие»
155 млрд рублей
«Санкт-Петербург»
60 млрд рублей
Мультипликатор P/BV
«Открытие»
«Санкт-Петербург»
EV - enterprise value
Мультипликатор EV - это справедливая стоимость компании. Определяется так: EV = Рыночная капитализация + Все долговые обязательства − Доступные денежные средства компании.
Посмотрите на две компании и скажите, какая из них обойдется вам дороже при покупке?
EV «Русгидро» и «Интер рао»
Капитализация, долг и доступные деньги указаны в млрд рублей
«Русгидро»
Капитализация
358 млрд рублей
332 млрд рублей
Доступные деньги
67 млрд рублей
623 млрд рублей
«Интер рао»
Капитализация
396 млрд рублей
152 млрд рублей
Доступные деньги
96 млрд рублей
452 млрд рублей
Цена «Русгидро» на фондовом рынке - 358 млрд рублей, цена «Интер рао» - 396 млрд. Получается, что «Интер рао» как будто дороже для вас на целых 38 млрд рублей. Но на самом деле это не так, и EV нам это объясняет:
- После покупки «Русгидро» вы получите долги еще на 332 млрд рублей, а в кассе будет 67 млрд - получится, что реально для вас компания обойдется в 623 млрд рублей.
- А если вы купите «Интер рао» за 396 млрд рублей, то вы также получите ее денежные средства в размере 96 млрд. Долг же составит 152 млрд, что даст общую реальную стоимость 452 млрд рублей. Получается, что на самом деле «Русгидро» дороже, причем аж на 171 млрд рублей.
EV - очень важный показатель сам по себе, но главная его польза - в сравнении со следующим показателем.
EBITDA
Мультипликатор EBITDA - это прибыль компании до выплаты процентов, налогов и амортизации.
EBITDA нужна нам, чтобы понять, какую прибыль приносит непосредственно бизнес компании. Умеет компания зарабатывать деньги?
Если еще проще, то EBITDA - это сколько бы компания зарабатывала в идеальных условиях, если бы все заводы у нее уже были, станки не изнашивались, а государство ввело для нее нулевую налоговую ставку.
Отдельная польза мультипликатора EBITDA в том, что он позволяет удобно сравнивать компании одной отрасли, но из разных стран. Ведь если в одной стране налог 13%, а в другой 50%, то, имея одну и ту же прибыль от бизнеса, мы получим разную чистую прибыль. По EBITDA прибыль будет одинаковой.
EBITDA «Русгидро» и «Интер рао»
Прибыль, амортизация и расходы указаны в млрд рублей
«Русгидро»
Прибыль до налогов
55 млрд рублей
Амортизация
24 млрд рублей
Процентные расход
(−0,902) млрд рублей
78,1 млрд рублей
«Интер рао»
Прибыль до налогов
68,5 млрд рублей
Амортизация
23 млрд рублей
Процентные расход
14 млрд рублей
105,5 млрд рублей
Больше нуля, меньше - лучше
EV/EBITDA 
Мультипликатор EV /EBITDA - это рыночная оценка единицы прибыли.
С помощью этого показателя сопоставляют компании, которые работают в разных системах учета и налогообложения. Он похож на уже известный вам P/E - соотношение цены и прибыли. Но только теперь вместо рыночной капитализации мы видим реальную рыночную цену компании. А вместо чистой прибыли - более достоверное значение EBITDA .
Помните, мы говорили, что по P/E некорректно сравнивать компании из разных отраслей и в разных жизненных фазах? Проблема была как раз в том, что мы делили рыночную капитализацию на прибыль после всех выплат, налогов и капитальных расходов. А теперь мы смотрим на более чистые и достоверные показатели - по ним компании уже можно сравнивать с большей уверенностью.
EV/EBITDA «Русгидро» и «Интер рао»
Все показатели, кроме мультипликаторов, указаны в млрд рублей
Рыночная капитализация
«Русгидро»
358 млрд рублей
«Интер рао»
396 млрд рублей
Общий долг
«Русгидро»
332 млрд рублей
«Интер рао»
152 млрд рублей
Денежные средства компании
«Русгидро»
67 млрд рублей
«Интер рао»
96 млрд рублей
«Русгидро»
«Интер рао»
Прибыль до налогов
«Русгидро»
55 млрд рублей
«Интер рао»
68,5 млрд рублей
Чистая прибыль
«Русгидро»
39,8 млрд рублей
«Интер рао»
61,3 млрд рублей
Амортизация
«Русгидро»
24 млрд рублей
«Интер рао»
23 млрд рублей
Уплаченные проценты
«Русгидро»
«Интер рао»
«Русгидро»
«Интер рао»
«Русгидро»
«Интер рао»
«Русгидро»
«Интер рао»
Рассчитанный мультипликатор EV /EBITDA показывает нам, что реальное положение дел обеих компаний лучше, чем это говорит быстрый расчет по P/E . У компаний очень мощная инфраструктура, на которую идет списание амортизации 23-24 млрд рублей в год. Существенная часть прибыли «Интер рао» также идет на погашение долга. А это дополнительные 14 млрд прибыли, которые может добавить компания после погашения долга. Все это учитывается в EV /EBITDA и не учитывается в P/E .
Принцип оценки EV /EBITDA такой же, как и P/E - чем меньше, тем лучше, а отрицательное значение, как правило, говорит об убытках.
Если бы мы ограничились сравнением P/E , то обе компании не показались бы нам привлекательными. Однако более точный и детальный EV /EBITDA показал, что «Интер рао» не просто явный фаворит в этом сравнении, но и что акции этой компании в принципе хорошая идея для покупки.
Меньше - лучше
Долг/EBITDA 
Мультипликатор Долг/EBITDA отражает количество лет, которое нужно компании, чтобы погасить своей прибылью все долги. Чем меньше лет, тем лучше.
Инвесторы чаще всего сначала смотрят именно на мультипликаторы EV /EBITDA и Долг/EBITDA . Часто их объединяют в одну пузырьковую диаграмму, на которой по оси Х показатель EV /EBITDA , по оси Y - Долг/EBITDA , а размер окружности определяют капитализацией компании. Далее таким образом на график помещают все компании одной отрасли:
Самые недооцененные компании на этой визуализации будут слева внизу, около начала координат. Разумному инвестору остается выбрать компанию слева снизу, изучить ее и проинвестировать.
Рост - хорошо
EPS - earnings per share 
Мультипликатор EPS - это чистая прибыль на одну обыкновенную акцию. Измеряется как отношение прибыли на количество акций. Для анализа чаще используется рост EPS , то есть процентное изменение прошлого показателя EPS к нынешнему. Очень часто резкий рост или падение прибыли является предвестником соответствующего изменения цены акций.
Например, по итогам 2016 года «Детский мир» показал рост прибыли на 291%. После выхода финансового отчета цена акций поднялась на 35% и сейчас находится в восходящем тренде.
По итогам 2016 года ретейлер «Дикси» показал падение прибыли на 573%. После выхода финансового отчета цена акций упала на 35% и сейчас находится в нисходящем тренде.
При этом сильно полагаться на изменение EPS не стоит. Лучше использовать этот мультипликатор как дополнительный критерий отбора, когда уже произведен отсев по основным мультипликаторам, рассмотренным выше.
Больше - лучше
ROE - return on common equity 
Мультипликатор ROE - это доходность акционерного капитала в процентах годовых, то есть рентабельность. По нему можно судить об эффективности компании.
Например, возьмем две автомойки: первая рассчитана на 30 машин, а вторая на 5. Собственных активов у первой намного больше: бо́льшая площадь земли, больше само здание автомойки, больше оборудования. Но если при этом обе автомойки дают одинаковую прибыль, мы увидим перекос в показателе ROE : у маленькой автомойки он будет намного выше. ROE сообщит нам, что маленькая автомойка эффективнее и что закупленное ей оборудование (собственный капитал) окупается гораздо быстрее. Так что мы как инвесторы выберем именно автомойку на 5 машин.
А если сравнить отношение прибыли Яндекса к выручке и, например, прибыль сети «Магнит» к выручке? Рентабельность бизнеса совершенно иная, поэтому такое сравнение не всегда корректно.
Разумная инвестиционная стратегия - найти лучшие по мультипликаторам компании в каждой отрасли и составить диверсифицированный инвестиционный портфель.
Еще одна особенность использования мультипликаторов относится к финансовой отчетности банков. В ней вы не найдете выручки, а долги банков нельзя считать так, как мы их считаем для обычных компаний. Именно поэтому для сравнения банков мы не можем использовать целый ряд мультипликаторов, а именно: P/S , EV/S , EV /EBITDA , долг/EBITDA . Вместо них можно использовать самые универсальные P/E и P/BV .
Запомнить
- Мультипликаторы отражают отношение между рыночной капитализацией компании и финансовыми показателя бизнеса. Это помогает сравнить разные компании по единой шкале.
- Недооцененные компании подвержены меньшему риску.
- Анализировать компании на основе мультипликаторов следует по совокупности всех показателей, а не по одному.
- Мультипликаторы лучше использовать для сравнения компаний одной отрасли, добавляя таким образом в свой портфель лучшие компании из каждого сектора.
