Доход по облигациям и способы его выплаты. Доходность облигаций Установление фиксированного процентного платежа
Рыночная экономика
Рыночная экономика
Вопрос 1 Схема формирования чистой прибыли хозяйствующего объекта . Консолидированная п рибыль и консолидированная отчетность
В условиях рыночной экономики прибыль, как разница между фактическими финансовыми поступлениями и соответствующими затратами, выступает в качестве основной цели и результирующего показателя финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Чистая прибыль - это прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Она определяется как разница между облагаемой налогом балансовой прибылью и величиной налогов с учетом льгот.
Типовая схема формирования чистой прибыли предприятия представлена на рисунке.
Рассмотрим подробнее типичный процесс формирования и распределения прибыли хозяйствующего объекта.
Процесс формирования и распределения прибыли
Показатели | ||
Выручка от реализации продукции (работ, услуг) | ||
Налог на добавленную стоимость | ||
Затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) | ||
Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг) | ||
Прибыль от реализации основных средств | ||
Прибыль от реализации прочих активов | ||
Убыток от реализации основных средств | ||
Убыток от реализации прочих активов | ||
Прибыль (доходы) от внереализационных операций | ||
Убыток (потери) от внереализационных операций | ||
Валовая (балансовая) прибыль | ||
Рентные платежи | ||
Прибыль (доходы) от иных видов деятельности: доходы по ценным бумагам, принадлежащим предприятию доходы казино, видеосалонов, от проката видео- и аудиокассет, игровых автоматов прибыль от проведения концертно-зрелищных массовых мероприятий прибыль от посреднических операций и сделок прибыль от страховой деятельности прибыль от банковских операций и сделок прибыль от производства и реализации сельскохозяйственной продукции | ||
Льготы по налогу на прибыль | ||
Положительные курсовые разницы | ||
Отрицательные курсовые разницы | ||
Налогооблагаемая прибыль | ||
Налог на прибыль по ставке | ||
Прочие налоги и сборы | ||
Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия |
В настоящее время, как во всем мире, так и в России, возрастает роль корпоративной отчетности особого вида -- консолидированной финансовой отчетности . Причины хорошо известны: глобализация бизнеса, укрупнение корпораций вследствие слияний и приобретений, преодоление государственных границ и развитие транснациональных корпораций, активный выход российских компаний на международные фондовые рынки.
Консолидированная прибыль - это прибыль, сводная по бухгалтерской отчетности о деятельности и финансовых результатах материнских и дочерних предприятий, находящихся в определенных юридических и финансовых взаимоотношениях.
Консолидация предприятий определяется экономической целесообразностью. Наличие нескольких мелких предприятий, юридически самостоятельных, но экономически взаимосвязанных в большинстве случаев выгоднее, чем создание крупного предприятия (фирмы).
Выгоды определяются возможностью экономии на налоговых платежах, снижения отрицательных последствий от рисковой деятельности в бизнесе, диверсификации деятельности. И так как эти компании, предприятия, входящие в группы, проводят согласованную производственную, финансовую и маркетинговую политику, это дает право рассматривать их группу как единый хозяйствующий субъект. А поскольку это так, то пользователей, безусловно, будет интересовать информация о финансовых показателях не отдельной компании, отдельного предприятия, а группы в целом. И для этого единственным источником такой информации будет являться консолидированная финансовая отчетность.
Консолидированная отчетность - это объединенная отчетность двух и более компаний, находящихся в определенных юридических и финансово-хозяйственных взаимоотношениях.
Цель составления консолидированной отчетности - предоставить акционерам, инвесторам, государственным органам управления объективную информацию об имущественном и финансовом положении, а также финансовых результатах объединения (корпоративной группы) как единой организации.
Консолидированная отчетность составляется суммированием одноименных статей (из которых во избежание двойного счета исключаются внутрикорпоративные операции) отчетности компаний объединения.
Финансовые отчеты всех компаний объединения должны быть составлены на одну дату.
Представляют консолидированную отчетность объединения (корпоративные группы) без образования юридического лица, включающие материнские (холдинговые) компании и контролируемые ими дочерние компании.
Понятие контроля является ключевым при ответе на вопрос, можно ли считать две компании соответственно материнской и дочерней.
В общем случае контроль определяется, как способность материнской компании управлять финансовой и операционной политикой дочернего предприятия с целью получения определенных экономических выгод.
Как правило, контроль подразумевает собственность, т.е. прямое или косвенное владение более 50% голосующего потенциала (акций с правом голоса) дочерней компании. В то же время, международные стандарты (МСФО 27) предусматривают и другие критерии наличия контроля, в частности:
политика -- возможность руководить финансовой и операционной политикой дочернего предприятия в соответствии с Уставом или законодательством;
совет директоров -- возможность назначать или смещать большинство членов Совета директоров;
Таким образом, для консолидированной отчетности группы взаимосвязанных организаций характерно, что:
Сводная бухгалтерская отчетность составляется по группе взаимосвязанных организаций, находящихся под прямым или косвенным контролем головной организации;
Сводная отчетность группы отражает имущественное и финансовое положение группы как единого хозяйственного целого, в связи с чем основной особенностью методики составления сводного отчета наряду с суммированием показателей является исключение показателей внутригрупповых расчетов, а также внутригрупповой реализации и прибыли от операций между организациями группы;
В сводной отчетности группы выделяется доля активов и капитала группы, не принадлежащая головной организации, т.е. доля акционеров группы, находящихся в меньшинстве;
Главной целью консолидированной отчетности является показать, прежде всего, инвесторам и другим заинтересованным лицам результаты финансово-хозяйственной деятельности группы взаимосвязанных предприятий, юридически самостоятельных, но фактически являющихся единым хозяйственным организмом.
Основная потребность составления консолидированных отчетов - элиминирование отдельных показателей предприятий, входящих в группу, с целью исключения повторного счета в итоговом (консолидированном) отчете группы.
На основании п. 9 МСФО 27 обязанность по составлению и представлению консолидированной финансовой отчетности возложена на головную компанию (предприятие).
Вопрос 2 Способы получения доходов по ценным бумагам
При вложении средств в ценные бумаги, инвестор предполагает получение дохода. Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения.
Размер и способы получения дохода по различным ценным бумагам существенно различаются.
Это могут быть: фиксированный процентный платеж; ступенчатая процентная ставка; плавающая ставка процентного дохода; доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг; доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги; доход в форме выигрыша по займу; дивиденд.
Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа.
Фиксированная процентная ставка - это система начисления процентов, когда в течение всего срока кредитования платежи по кредиту рассчитываются, исходя из одного и того же процента за пользование суммой кредита. Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность.
Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.
Плавающая процентная ставка -- это система начисления процентов, которая «привязана» к какому-либо рыночному показателю.
Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи.
Вопрос 3 Приемы, направленные на сохранение способности капитала приносить прибыль
В основе движения финансовых ресурсов лежит движение капитала, поэтому содержанием приёмов финансового менеджмента являются денежные отношения, связанные с оборотом капитала и движения денег. Приёмы финансового менеджмента представляют собой способы воздействия денежных отношений на объект управления для достижения конкретной цели.
По направлениям действия приёмы можно сгруппировать по группам: приёмы, направленные на перевод денежных средств; приёмы, направленные на перемещение капитала для его прироста; приёмы, носящие спекулятивный характер и приёмы, направленные на сохранение способности капитала приносить высокий доход.
Приёмы, направленные на сохранение способности капитала приносить прибыль, представляют собой приёмы управления движением капитала в условиях риска и неопределенности хозяйственной ситуации. К ним относят: страхование, хеджирование, залог, ипотека, тязоврация драгоценных металлов, диверсификация, лимитирование, приобретение дополнительной информации, самострахование.
Диверсификация - это средство снижения риска серьезных потерь. Диверсификацияпредставляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, непосредственно не связанных между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности
Смысл ее в том, что риск портфеля инвестиций в разные инструменты меньше суммы рисков по отдельным инструментам (конечно, с учетом их веса в портфеле), например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и, соответственно, в пять раз снижает степень риска. При этом доходность портфеля остается равной сумме доходностей отдельных инструментов. Получается, что диверсификация позволяет повысить отношение доходности инвестиций к риску. Происходит это за счет отличия, иногда существенного, в динамике цен разных финансовых инструментов.
Принято ограничивать инвестиции в данный вид ценных бумаг 10% от общей стоимости портфеля. По мере расширения портфеля этот предел может понижаться до 5% и менее. Принято включать в портфель облигации, привилегированные и обычные акции. Это называется диверсификацией по виду ценных бумаг.
Но ничто не дается даром. Снижение риска ограничивает доходность портфеля доходностью индекса. Если инвестор желает получить доходность больше, чем у индекса, он должен брать на себя дополнительный риск. Поэтому снижение риска за счет диверсификации более подходит инвесторам, придерживающимся пассивной стратегии - «купил и держи».
Для тех, кто управляет инвестициями активно, диверсификация целесообразна в тех случаях, когда трудно оценить разницу в отношении доходность/риск для разных секторов и компаний. Другой недостаток диверсификации -- распыление капитала. Работа с несколькими инструментами влечет рост издержек на комиссионные. При малом размере капитала это может существенно повлиять на прибыль. Очень важно и то, что внимание управляющего диверсифицированным портфелем рассеивается -- приходится следить за поведением многих инструментов.
Лимитирование - это установление лимита, то есть предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п.
Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п.
Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.
Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена.
Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. К ним относятся:
1) фиксированный процентный платеж;
2) ступенчатая процентная ставка;
3) плавающая ставка процентного дохода;
4) доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;
5) доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
6) доход в форме выигрыша по займу;
7) дивиденд.
Фиксированный процентный платеж – это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Данный способ получения доходов применяется по краткосрочным ценным бумагам.
Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает.
Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. Использование данного способа получения дохода повышает привлекательность ценной бумаги для потенциальных инвесторов.
В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемымс учетом индекса потребительских цен. Такие ценные бумаги выпускаются в условиях нестабильной экономики, при высоком уровне инфляции в целях обеспечения интересов возможных инвесторов.
По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости. Чаще всего данным способом выплачивается доход по долговым ценным бумагам, например векселям и облигациям.
По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш.
Дивиденды представляют собой доход на акцию , формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. В зависимости от вида акций существуют различные способы выплаты дивидендов. По привилегированным акциям дивиденды выплачиваются в независимости от объема прибыли организации, такие дивиденды называют фиксированными. Фиксированный дивиденд обычно устанавливается в процентах от номинальной стоимости акций.
Размер дивиденда по обыкновенным акциям не является величиной постоянной. Он зависит преждевсего от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов, и от желания акционеров выплачивать дивиденды.
Введение
- Депозиты
и депозитные сертификаты как
объект инвестиций.
- Векселя как
объект инвестиций
Литература
Введение
Важным
макроэкономическим показателем выступает
процентная ставка. Процентная ставка
- это плата за деньги, предоставляемые
в кредит. Были времена, когда законом
не допускалось вознаграждение за то,
что неизрасходованные, заемные
деньги давали в заем. В современном
мире широко пользуются кредитами, за
пользование которыми устанавливается
процент. Поскольку процентные ставки
измеряют издержки использования денежных
средств предпринимателями и вознаграждение
за неиспользование денег потребительским
сектором, то уровень процентных ставок
играет значительную роль в экономике
страны в целом.
Очень
часто в экономической литературе
пользуются термином "процентная ставка",
хотя существует множество процентных
ставок. Дифференциация процентных ставок
связана с риском, на который идет
заимодатель. Риск возрастает с увеличением
срока кредита, так как становится
выше вероятность того, что деньги
могут потребоваться кредитору
раньше установленной даты возврата
ссуды, соответственно повышается процентная
ставка. Она увеличивается, когда
за кредитом обращается малоизвестный
предприниматель. Мелкая фирма уплачивает
более высокую процентную ставку,
чем крупная. Для потребителей процентные
ставки также варьируются.
Однако
как бы ни отличались ставки процента,
все они находятся под воздействием
рыночного механизма: если предложение
денег уменьшается, то процентные ставки
увеличиваются, и наоборот. Именно поэтому
рассмотрение всех процентных ставок
можно свести к изучению закономерностей
одной процентной ставки и в дальнейшем
оперировать термином "процентная
ставка"
- Депозиты
и депозитные сертификаты
как объект инвестиций.
- депозит, это взнос в таможенный орган в обеспечение оплаты таможенных пошлин и сборов;
- депозит, это взнос в судебные и административные учреждения в обеспечение иска, явки в суд, задатка для участия в аукционе.
- депозит, это вклад денежных средств или ценных бумаг предприятий, организаций и населения в коммерческие банки на определенных условиях с целью получения доходов или получения гарантий.
Итак, вклады, это денежные суммы, внесенные в коммерческий банк на хранение на определенных условиях или перевод денег в менее ликвидную форму, (например акции или облигации предприятий, собственное дело…) с целью извлечения прибыли или получения гарантии.
Размещение вкладов на хранение в коммерческие банки осуществляется на договорной, возвратной основе. Условия хранения вклада, размеры доходности в виде процентов и выигрышей оговариваются в договорах.
Депозитный сертификат - это письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных сумм, удостоверяющее право владельца на получение по истечении срока суммы депозита и установленных процентов по нему. Депозит отражает экономические отношения по поводу передачи средств клиента во временное пользование.
По форме изъятия средств депозиты подразделяются на депозиты до востребования и срочные депозиты.
Депозиты до востребования - обязательства, не имеющие конкретного срока, которые могут быть востребованы клиентом в любой момент без предварительного уведомления банка, и по которым начисляются сравнительно небольшие годовые проценты, вследствие чего они не являются привлекательными доходными инвестиционными инструментами.
Срочные депозиты - депозиты, привлекаемые на определенный срок (не менее 1 месяца). Размер вклада должен быть неизменен в течение срока действия договора. Различают срочные депозиты без уведомления и с уведомлением со стороны клиента. Собственно срочные вклады возвращается владельцу в заранее установленный день. До этого момента депозит заблокирован и находится в полном распоряжении банка. Сроки, на которые принимаются такие вклады, различны, и по вкладу с большим сроком выплачивается более высокий процент. На практике срочные вклады представлены большей частью как вклады с предварительным уведомлением.
О том, насколько выгоден тот или иной банковский вклад, судят не только по процентной ставке, но и по способу начисления процентов. В банковской практике используются простые и сложные проценты.
С простыми процентами все более или менее понятно: проценты начисляются один раз в конце срока вклада.
В банковских договорах процентная ставка указывается за год. Для других периодов (например, месяца) нужно перевести срок вклада в дни использовать для расчета простых процентов следующую формулу:
Fv = Sv * (1 + R * (Td / Ty)), где
Fv - итоговая сумма;
Sv - начальная сумма;
Td - срок вклада
в днях;
Ty - количество
дней в году.
Сложные
проценты - это такой вариант,
при котором происходит капитализация
процентов, т.е. их причисление к
сумме вклада и последующий расчет
дохода не от первоначальной, а от накопленной
суммы вклада. Использование сложных
процентов аналогично ситуации, при которой
вкладчик по окончании определенного
периода снимает со счета все средства
(вклад плюс накопленные проценты), а затем
делает новый вклад на всю полученную
сумму.
Чуть
подробнее о периодах. Дело в том,
что капитализация происходит не
постоянно, а с некоторой периодичностью.
Как правило, такие периоды равны
и чаще всего банки используют
месяц, квартал или год.
В
итоге, для расчета сложных процентов
используется следующая формула:
Fv = Sv * (1 + (R / Ny))Nd,
где
Fv - итоговая сумма;
Sv - начальная сумма;
R - годовая
процентная ставка;
Ny - количество
периодов капитализации в году;
Nd - количество
периодов капитализации за весь период
вклада.
Для
наглядности рассмотрим вклад в
10 000 рублей под 12 процентов годовых
сроком на 1 год, но будет происходить
ежемесячная капитализация процентов.
Общая сумма: 10 000
* (1 + 0,12 / 12)12 = 11 268,25 руб.
Итоговый доход:
11 268,25 - 10 000 = 1 268,25 руб.
При вкладе с
простыми процентами эта сумма (то есть
прибыль вкладчика) составляет лишь
1 120 руб.
Необходимо
отметить, что в договоре банковского
вклада формулировки «простые проценты»
или «сложные проценты» не используются.
В этом документе отмечается, когда
происходит начисление процентов. Для
банковского вклада с простыми процентами
используется формулировка «проценты
начисляются в конце срока». Если
же используется капитализация процентов,
указывается, что начисление процентов
происходит ежедневно, ежемесячно, ежеквартально
или ежегодно.
Какие вклады выгоднее?
Из
самой сущности сложных процентов
следует, что чем чаще происходит
их начисление (при равной процентной
ставке), тем более выгодным будет
вклад. Воспользуемся приведенной
ранее формулой расчета сложных
процентов чтобы убедиться в этом. Исходные
данные – те же: сумма 10 000 руб., ставка
– 12 процентов годовых.
При ежегодном
начислении: 10 000 * (1 + 0,12)1 = 11 200 руб.
В данном случае
сумма совпадет с суммой, полученной
при расчете простых процентов,
что вполне закономерно.
При ежеквартальном
начислении: 10 000 * (1 + 0,12 / 4)4 = 11 255,09 руб.
При ежемесячном
начислении: 10 000 * (1 + 0,12 / 12)12 = 11 268,25 руб.
При ежедневном
начислении: 10 000 * (1 + 0,12 / 365)365 = 11 274,75 руб.
Итак,
при равной процентной ставке вклад
с капитализацией процентов, несомненно,
более выгоден.
Но
нередко складываются ситуации, когда
нужно решить, что предпочесть: вклады
с простыми процентами и более
высокой процентной ставкой и
вклады с капитализацией и меньшей
процентной ставкой. Здесь тот факт,
что процент тоже приносят прибыль,
оказывается более выгодным лишь
до определенного предела. Поэтому
торопиться не стоит. Нужно внимательно
изучить условия каждого из предлагаемых
вкладов и произвести соответствующие
вычисления.
Допустим,
клиент выбирает между двумя вариантами
вложения денег на срок 1 год: вклад
с простыми процентами и ставкой
в 12 процентов годовых и вклад
со сложными процентами (ежеквартальное
начисление) и ставкой в 10 процентов
годовых. Прибыль в первом случае
уже рассчитана и составляет 1120 руб.
Прибыль для второго случая:
10 000 * (1 + 0,1 / 4)4 –
10 000 = 1 038 руб.
Таким образом,
в этом случае вклад с простыми
процентами и более высокой процентной
ставкой оказывается предпочтительней.
- Облигации
как объект инвестиций.
Эмиссионная цена - это цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Она может быть равна, меньше или больше номинала, это определяется типом облигации и условиями эмиссии.
Цена погашения - это цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В большинстве случаев цена погашения облигации равна ее номиналу (уровень цены погашения зафиксирован при выпуске), однако может и отличаться от номинальной цены.
Курс облигации - отношение рыночной цены облигации к ее номиналу, выраженное в процентах.
Курсовая цена - это рыночная цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке облигаций. Хотя каждая облигация имеет строго определенную номинальную цену, эмиссионную цену и цену погашения (уровень которых зафиксирован при выпуске облигационного) займа, курсовая цена облигации на свободном рынке может значительно изменяться в течение срока жизни облигации - она колеблется относительно теоретической рыночной стоимости облигации, которая, по существу, выступает как расчетная курсовая цена облигации.
Рыночная стоимость облигации - расчетная теоретическая величина, наиболее вероятная предполагаемая цена при возможной продаже в данный момент на свободном рынке. Рыночная стоимость обычно рассчитывается профессиональным оценщиком по заказу инвестора. Общий подход к определению теоретической (рыночной) стоимости любой ценной бумаги заключается в следующем: чтобы определить сколько, по мнению данного инвестора, оценщика должна стоить ценная бумага в данный момент времени, необходимо дисконтировать все доходы, которые собственник рассчитывает получить за время обладания ценной бумагой.
В мировой практике используется несколько способов выплаты доходов по облигациям, в их числе:
- установление фиксированного процентного платежа;
- применение ступенчатой процентной ставки;
- использование плавающей ставки процентного дохода;
- индексирование номинальной стоимости облигации;
- реализация облигаций со скидкой (дисконтом) против их нарицательной цены;
- проведение выигрышных займов.
Установление фиксированного процентного платежа является распространенной и наиболее простой формой выплаты дохода по облигациям.
При использовании ступенчатой процентной ставки устанавливается несколько дат, по истечении которых владельцы облигаций могут либо погасить их, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процентов возрастает.
Ставка процента по облигациям может быть плавающей, т.е. изменяющейся регулярно (каждые полгода и т.п.) в соответствии с динамикой учетной ставки центрального банка или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи.
В
отдельных странах в качестве
антиинфляционной меры практикуют выпуск
облигаций с номиналом, индексируемым
с учетом роста индекса потребительских
цен.
По
некоторым облигациям проценты не выплачиваются.
Их владельцы получают доход благодаря
тому, что покупают эти облигации
с дисконтом (скидкой против нарицательной
стоимости), а погашают по номиналу.
Доход
по облигациям может выплачиваться
в форме выигрышей, достающихся
отдельным их владельцам по итогам
регулярно проводимых тиражей.
Доходность
облигации характеризуется рядом
параметров, которые зависят от условий,
предложенных эмитентом. Так, например,
для облигаций, погашаемых в конце
срока, на который они выпущены, доходность
измеряется:
-
купонной доходностью;
-
текущей доходностью;
-
полной доходностью.
Купонная доходность - норма процента, которая указана на ценной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год.
Например, на облигации указана купонная доходность в 11,75% годовых. Номинал облигации - 1,0 тыс. руб. На каждый год имеется два купона. Это значит, что облигация принесет полугодовую прибыль 58,75 руб. (1,0 0,1175 0,50), а за год - 117,5 руб.
Текущая доходность (CY) облигации с фиксированной ставкой купона - определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения.
Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, т.е. на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется по формуле:
- - норма
доходности по купонам (годовая ставка
купона);
- номинальная цена облигации;
-
- рыночная цена (цена приобретения);
- - курс в момент
приобретения.
Вместе
с тем текущая доходность не учитывает
изменения цены облигации за время
ее хранения, т.е. другого источника дохода.
Текущая
доходность продаваемых облигаций
меняется в соответствии с изменениями
их цен на рынке. Однако с момента
покупки она становится постоянной
(зафиксированной) величиной, так как
ставка купона остается неизменной. Нетрудно
заметить, что текущая доходность
облигации, приобретенной с дисконтом,
будет выше купонной, а приобретенной
с премией - ниже.
Показатель
текущей доходности не учитывает
курсовую разницу между ценой
покупки и погашения. Поэтому
он не пригоден для сравнения эффективности
операций с различными исходными
условиями. В качестве меры общей
эффективности инвестиций в облигации
используется показатель доходности к
погашению.
Доходность
к погашению (YTM) - это процентная
ставка в коэффициенте дисконтирования,
которая устанавливает равенство
между текущей стоимостью потока
платежей по облигации и её рыночной ценой.
Рассмотрим
некоторые важнейшие свойства этого
показателя. По сути он представляет собой
внутреннюю доходность инвестиции (IRR).
Однако, реальная доходность облигации
к погашению будет равна YTM только при
выполнении следующих условий:
-
облигация хранится до срока погашения;
-
полученные купонные доходы немедленно
реинвестируются по ставке.
В
таблице приведены результаты расчета
доходности к погашению облигации,
приобретенной в момент выпуска
по номиналу в 1000 с погашением через
20 лет и ставкой купона 8%, выплачиваемого
раз в год, при различных ставка реинвестирования.
Зависимость
доходности к погашению
от ставки реинвестирования
| Ставка
реинвестирования,
%
|
Купонный
доход
за 20
лет, руб.
|
Общий доход по облигации за 20 лет, руб. | Доходность к погашению, % |
| 0 | 1600 | 1600 | 4,84 |
| 6 | 1600 | 3016 | 7,07 |
| 8 | 1600 | 3801 | 8,00 |
| 10 | 1600 | 4832 | 9,01 |
Из приведенных расчетов следует, что между доходностью к погашению и ставкой реинвестирования купонного дохода существует прямая зависимость. С уменьшением будет уменьшаться и величина, с ростом величина будет также расти.
Полная доходность учитывает все источники дохода. В ряде экономических публикаций показатель полной доходности называют ставкой помещения. Определив ставку помещения в виде годовой ставки сложных или простых процентов, можно судить об эффективности приобретенной ценной бумаги.
Начисление процентов по ставке помещения на цену приобретения дает доход, эквивалентный фактически получаемому по ней доходу за весь период обращения этой облигации до момента ее погашения. Ставка помещения является расчетной величиной и в явном виде на рынке ценных бумаг не выступает.
При определении доходности облигации учитывается цена приобретения (рыночная цена), которая сама зависит от ряда факторов. Покупатель облигации в момент ее приобретения рассчитывает на получение дохода в виде серии твердых выплат в форме фиксированных процентов, которые осуществляются в течение всего срока ее обращения, а также возмещение ее номинальной стоимости к концу этого срока.
Поэтому если ежегодно получаемые по облигациям выплаты будут помещены на банковский депозит или инвестированы каким-либо иным образом и станут приносить ежегодный процентный доход, то стоимость облигации будет равна сумме двух слагаемых - современной стоимости ее аннуитетов (серии ежегодных выплат процентных платежей) и современной стоимости ее номинала:
(2.1)
или
- - рыночная
цена облигации;
- курс облигации;
- номинал облигации;
- купонная ставка;
- время от момента приобретения до момента погашения облигации;
- ссудный процент, предлагаемый банками в момент продажи облигации.
- Векселя
как объект инвестиций.
- применение
векселей в расчетах как эквивалент денег
при их дефиците;
использование процентных векселей как депозитных сертификатов для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях.
Простой вексель - это документ, содержащий обязательство векселедателя (должника) уплатить векселедержателю определённую сумму денег в определённый срок (срок исполнения векселя). Эта сумма денег называется номинальной стоимостью, или просто номиналом векселя.
По сути, простой вексель является долговой распиской. Например, если вы заняли у своего соседа 1000 рублей и обязуетесь вернуть через месяц 1050 рублей, то своё обязательство вы можете оформить в виде долговой расписки, или простого векселя. При этом составленный вами вексель будет вполне официальным договором. В случае невыполнения обязательств по нему ваш сосед вправе совершить все предписанные в таком случае законом действия, чтобы вернуть свои деньги.
Переводной вексель - это документ, содержащий приказ векселедателя плательщику уплатить векселедержателю определённую сумму денег (номинал) в определённый срок.
Таким образом, в отличие от простого векселя, в переводном векселе участвуют не два, а три лица. Например, предположим, что вы заняли у соседа всё те же 1000 рублей с обязательством вернуть через месяц 1050 рублей. Допустим, что есть также второй сосед, который ранее занимал у вас деньги и должен через месяц вернуть вам, скажем, 2000 рублей. Тогда вы можете составить переводной вексель, в котором даёте приказ второму соседу через месяц заплатить первому ваш долг в размере 1050 рублей.
Независимо от вида векселя, то есть от того, кто должен уплатить оговоренную в векселе сумму, векселедержатель является тем, кому она должна быть уплачена.
Ясно, что вексель сам по себе обладает некоторой ценностью, так как обеспечивает возможность получения определённой суммы денег в будущем. Поэтому векселя могут использоваться при расчётах в качестве платёжных средств, то есть передаваться от одного лица к другому.
Допустим, что держатель векселя хочет получить по нему деньги, но дата его исполнения ещё не настала. В этом случае векселедержатель может обратиться в банк, и банк купит у него вексель.
Покупка векселя банком называется учётом векселя.
Разумеется, сумма, выплачиваемая банком при учёте векселя, должна быть меньше, чем его номинальная стоимость. Скидка с номинальной стоимости векселя определяется с использованием так называемой простой учётной ставки. А именно, если T - период времени (в годах) между датой учёта и датой исполнения векселя, P - его номинальная стоимость, d - используемая банком учётная ставка, то сумма, которую банк заплатит векселедержателю при покупке векселя, составит
- S = (1-dT)P
(1 – 0,09*)*150000 = 146625 рублей
Далее у банка есть как минимум два варианта, как распорядиться этим векселем:
Погасить его через 3 месяца, получив номинал - 150 000 рублей.
Переуступить его Центральному банку или какому-нибудь другому коммерческому банку по более низкой учётной ставке (такая операция называется «переучётом» или «редисконтированием» векселя).
Ясно, что для банка - владельца векселя невыгодно переучитывать вексель по учётной ставке, большей или равной той, по которой он сам осуществлял учёт.
Предположим, что в нашем примере вексель был переучтён Центральным банком по учётной ставке 6% за два месяца до даты погашения. Значит, через месяц после учёта векселя коммерческий банк получил от Центрального банка
(1 – 0,06*)*150000 = 148500 рублей
Таким образом, на этой операции «купли-продажи» векселя коммерческий банк заработал за месяц прибыль
148 500 – 146 625 = 1875 рублей.
Векселя широко применяются на практике, однако, являясь не эмиссионными ценными бумагами, они чрезвычайно трудно поддаются учету и оценке.
Основными свойствами векселей, обеспечивающих их высокую доходность и ликвидность по сравнению с другими ценными бумагами, являются высокая конвертируемость, возможность передаваться по индоссаменту, отсутствие государственной регистрации и необходимости разработки проспекта эмиссии. Процедура определения цены и доходности дисконтного или процентного векселя аналогична той, какая применяется при определении цены и доходности других краткосрочных ценных бумаг (сертификатов, облигации). Вместе с тем, необходимо учитывать, что векселя котируются на основе дисконтной ставки.
Заключение
Процентная
ставка напрямую влияет на доходность
от той или иной банковской операции.
В долгосрочном периоде, депозит со сложным
начислением процентов может показать
невиданное ускорение
роста капитала,
при этом сохраняя риск потерь на относительно
низком уровне.
Существует
обратная зависимость между ценами
облигаций и процентными ставками
на долговом рынке - когда одно растет,
другое падает.
и т.д.................
7) По числу кредитов:
Кредиты, предоставленные одним банком.
Синдицированные кредиты, предоставленные двумя или более кредиторами, объединившимися в синдикат, одному заемщику.
Параллельные кредиты, в этом случае каждый банк проводит переговоры с клиентом отдельно, а затем, после согласования с заемщиком условий сделки, заключается общий договор.
8) По наличию обеспечения:
Доверительные ссуды, единственной формой обеспечения возврата которых является кредитный договор. Этот вид кредита не имеет конкретного обеспечения и поэтому предоставляется, как правило, первоклассным по кредитоспособности клиентам, с которыми банк имеет давние связи и не имеет претензий по оформлявшимся ранее кредитам.
Контокоррентный кредит.Контокоррентный кредит выдается при использовании контокоррентного счета, который открывается клиентам, с которыми банк имеет длительные доверительные отношения, предприятиям с исключительно высокой кредитной репутацией.
Договор залога. Залог имущества (движимого и недвижимого) означает, что кредитор залогодержатель вправе реализовать это имущество, если обеспеченное залогом обязательство не будет выполнено. Залог должен обеспечить не только возврат ссуды, но и уплату соответствующих процентов и неустоек по договору, предусмотренных в случае его невыполнения.
Договор поручительства. По этому договору поручитель обязывается перед кредитором другого лица (заемщика, должника) отвечать за исполнение последним своего обязательства. Заемщик и поручитель отвечают перед кредитором как солидарные должники.
Гарантия. Это особый вид договора поручительства для обеспечения обязательства между юридическими лицами. Гарантом может быть любое юридическое лицо, устойчивое в финансовом плане.
Страхование кредитных рисков. Предприятие-заемщик заключает со страховой компанией договор страхования, в котором предусматривается, что в случае непогашения кредита в установленный срок страховщик выплачивает банку, выдавшему кредит, возмещение в размере от 50 до 90% не погашенной заемщиком суммы кредита, включая проценты за пользование кредитом.
9) По целевому назначению кредита:
Ссуды общего характера, используемые заемщиком по своему усмотрению для удовлетворения любых потребностей в финансовых ресурсах. В современных условиях имеют ограниченное применение в сфере краткосрочного кредитования, при средне- и долгосрочном кредитовании практически не используется.
Целевые ссуды, предполагающие необходимость для заемщика использовать выделенные банком ресурсы исключительно для решения задач, определенных условиями кредитного договора (например, расчета за приобретаемые товары, выплаты заработной платы персоналу, капитального развития и т. п.). Нарушение указанных обязательств влечет за собою применение к заемщику установленных договором санкций в форме досрочного отзыва кредита или увеличения процентной ставки.
Выше обозначенную классификацию принято считать традиционной. В Республике Казахстан имеет место несколько иная, более сжатая классификация:
1) по срокам предоставления:
Краткосрочные (до 1 года);
Среднесрочные (от 1 до 3 лет);
Долгосрочные (свыше 3-х лет);
2) по объектам кредитования:
Кредитование на пополнение оборотного капитала;
Кредитование на обновление и приобретение основного капитала;
3) по методам кредитования:
Кредитование по остатку;
Кредитование по обороту.
Необходимость и возможность привлечения банковского кредита обусловлена закономерностями кругооборота и оборота капитала в процессе воспроизводства: на одних местах высвобождаются временно свободные средства, выступающие источником кредита, на других возникает потребность в кредите, например, для расширения производства. Таким образом, кредит способствует экономическому росту: кредитор получает плату за кредит, а заёмщик увеличивает свои производственные фонды и обновляет их.
Необходимость роста конкурентоспособности повышает требования к качеству менеджмента предприятий. Рост уровня управления немыслим без применения формализованного, научно обоснованного подхода к принятию управленческих решений. Рассмотрим пример научного подхода к принятию решения о привлечении банковского кредита для финансирования текущих расходов предприятия.
Методика расчета необходимости привлечения банковского кредита для финансирования текущих расходов предприятия представляет собой логическую процедуру оценки целесообразности использования банковского кредита как инструмента внешнего финансирования.
Расчет потребности в банковском кредите основывается на следующих основных условиях. Во-первых, возможность привлечения кредитных ресурсов рассматривается как одна из альтернатив устранения временного разрыва между притоком и оттоком денежных средств. Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования, по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва. Во-вторых, система планирования на предприятии должна поддерживать функцию имитационного моделирования. Для выбора оптимального источника финансирования важно иметь возможность осуществления предварительной оценки последствий принятия различных решений - в данном случае при использовании тех или иных способов покрытия кассового разрыва.
Процесс расчета необходимости привлечения банковского кредита для целей покрытия временного разрыва между поступлением и выбытием денежных средств включает два этапа: идентификация потребности в денежных средствах и анализ использования различных альтернатив покрытия выявленного дефицита. Каждый этап характеризуется поставленной перед ним задачей и содержанием. Задачей первого этапа является заблаговременное выявление размера дефицита денежных средств, даты его возникновения, а также периода его сохранения. Задачей второго этапа является определение наиболее эффективного способа покрытия дефицита денежных средств. Рассмотрим содержание каждого этапа.
Задача первого этапа реализуется в рамках оперативного управления предприятием на основе системы бюджетирования - технологии планирования, учета и контроля денежных средств и финансовых результатов. Система бюджетирования включает в себя иерархию финансовых планов, объединяющую основные бюджеты (бюджет движения денежных средств, бюджет доходов и расходов, бюджет по балансу) и операционные бюджеты, бюджеты деятельности, не связанные с основной деятельностью.
Иерархия бюджетов определяет направленность информационных потоков: основные бюджеты формируются за счет данных, предоставляемых бюджетами более низкого уровня: операционными, а также бюджетами инвестиционной и финансовой деятельности. В свою очередь, данные необходимые для формирования операционных бюджетов, формируются на основе данных регистров внутреннего управленческого учета, фиксирующего параметры хозяйственных операций на предприятии. Указанные регистры внутреннего управленческого учета индивидуальны для каждого предприятия, общим для них является отражение изменения параметров состояния предприятия под влиянием осуществляемых операций. К регистрам внутреннего учета, как правило, относят базы данных, фиксирующие состояние ресурсов предприятия, заказов принятых к исполнению, спецификации на различные виды продукции, производимые предприятием, производственной программы и т.п.
